La valeur des obligations adossées à la Russie assiégée a chuté ce mois-ci, alors que les sociétés de leasing peinent à reprendre les avions loués aux compagnies aériennes russes.
États-Unis et Europe Pénalités Imposé à la suite de l’invasion russe de l’Ukraine interdit la location d’avions aux compagnies aériennes russes et les contrats existants doivent être résiliés par la fin de la marche.
Les sanctions ont posé un défi logistique à la récupération des avions encore en Russie, car Moscou a jusqu’à présent indiqué sa réticence à autoriser les avions à quitter le pays.
Avant l’imposition des sanctions, les bailleurs non russes possédaient 515 avions en Russie d’une valeur marchande combinée de près de 10 milliards de dollars, selon les données du cabinet de conseil aérien Cirium. Ce nombre est depuis tombé à environ 450-460 après avoir compté environ 50 avions qui ont déjà été restitués et quelques autres qui semblent avoir été restitués récemment.
Les agences de notation ont averti que les revenus perdus sur les baux, ainsi que l’incertitude quant à la possibilité de récupérer l’avion, ont accru le risque pour les détenteurs d’obligations dans les transactions adossées à des avions.
Un certain nombre de bailleurs d’avions ont utilisé la titrisation adossée à des actifs – la vente d’obligations groupées adossées à des baux d’avions à diverses compagnies aériennes – pour lever des fonds pour leurs entreprises. Lorsque les compagnies aériennes remboursent leur bail, l’argent y circule pour payer les intérêts et le principal des obligations, la dette la mieux notée étant remboursée en premier.
Un accord de l’activité de location d’avions de la société de capital-investissement Carlyle conclu en 2019 comprend cinq avions loués à des compagnies aériennes russes et ukrainiennes, représentant plus de 30% de la garantie des obligations, selon les données de l’agence de notation Fitch. La diapositive la mieux notée cette semaine s’échangeait à 62 cents pour un dollar, contre plus de 90 cents à la fin de l’année dernière.
Un autre accord du fonds spéculatif Castlelake émis en 2017, qui comprend sept baux à des compagnies aériennes russes qui représentent plus de 20% du portefeuille, selon S&P Global Ratings, a également perdu de la valeur. La première participation dans l’accord est tombée à près de 87 cents pour un dollar, contre plus de 100 cents l’an dernier.
« Il y a maintenant beaucoup d’inconnues », a déclaré Jamshed Engineer, associé chez Axonic Capital. « Si quelqu’un doit vendre, il y a un nombre limité d’acheteurs en raison de l’incertitude et cela a fait baisser les prix. »
L’impact des sanctions est intervenu peu de temps après que l’épidémie se soit déjà propagée loueur d’avions En limitant les déplacements et en gardant les avions au sol. Cependant, les agences de notation s’attendent largement à ce que les principaux loueurs d’avions traversent la crise actuelle, même si certaines transactions obligataires sont affectées.
« Ce n’est que lorsque les choses étaient censées s’améliorer après avoir été si horribles que vous avez ces nouveaux problèmes », a déclaré Craig Bergstrom, directeur des investissements chez Corbin Capital. « C’est une période douloureuse, mais je ne la vois pas comme une énorme transformation structurelle. »
Fitch a placé 27 des 14 tranches d’accords sous examen pour une dégradation de la note, en raison de son exposition aux avions loués à des compagnies aériennes russes. Moody’s a mis quatre tranches de deux accords en examen pour déclassement, et KBRA, une autre agence de notation, a mis 26 tranches de neuf accords en probation.
S&P Global n’a pas encore placé de révision à la baisse des notes. Il classe 12 transactions avec une exposition totale de 29 avions loués à des compagnies aériennes russes.
Les analystes de Standard & Poor’s ont noté que « la résiliation des contrats de location et la reprise de possession d’avions dans cet environnement difficile peuvent augmenter la pression sur la collecte des revenus pour les transactions titrisées concernées, qui sont toujours sur la lenteur de la reprise après la pandémie de Covid-19 ».
Le bailleur le plus exposé à la Russie est AerCap, le plus grand groupe de location au monde après Acquisition de GE Aviation Capital L’année dernière. Selon IBA, le cabinet de conseil en aviation, AerCap disposait de 152 avions en Russie avant l’imposition des sanctions.
Reportage supplémentaire de Sylvia Pfeiffer à Londres